費絲小姐

這二天波克夏剛開完股東會,雅虎奇摩全程中文口譯直播(約7小時)。

網路上也放上了五萬字的股東會問答實錄,2017年報也出爐了。

其實我很早就想寫一篇關於波克夏的投資文,一直沒寫是因為覺得自己還需要花多點時

間研究。

對於投資個股來說,股票的區分只有成長型與價值型（煙屁股的價值）。

從財報中來看成長型的股票稅後淨利、每股盈餘、ROE會一年比一年高,股價因此不斷

攀高。

例如,

台積電每股盈餘從2010年的6.24元成長到2017年的13.23元,複合成長率為11%左右。

寶雅每股盈餘從2010年的3.26元成長到2017年的14.63元,複合成長率超過30%。

我們可以說台積電是實力成長股,以偏低的二位數成長,放眼未來仍具長期獲利的能力。

寶雅是快速成長股,以高於20%的速度成長,但是我們很難在快速成長的公司中找到能長

期證明實力的公司。

而波克夏自1965年開始至今年複合成長率為19%,完全符合成長型好公司的要求：

1.報酬率高

2.長期持續地獲利

3.成長率高於平均值(標普績效為9.9%)

那麼波克夏到底是一間什麼樣的公司？

(圖:Visual Capitalist)

波克夏集團可分為保險、能源、製造服務與零售四大業種,集團最重要的業務是保險。

80%的資產為全資擁有公司( 例如,CEICO汽車保險公司;BNSF北美最大鐵路公司)

,20%的資產是在多家公司的普通股股東權益(例如,Apple Inc;Wells Fargo)。

因此波克夏很像一個綜合企業集團。

(圖:Visual Capitalist)

波克夏的一些子公司規模非常大,有十家子公司若是獨立公司,將能擠進財星五百大。

如同巴菲特的描述;「你在看波克夏時,有如在看整個美國企業」。

就多樣性、素質性、報酬率來看,波克夏是一間獨一無二的成長型企業。

波克夏的年複合成長率？

根據波克夏2017年報資料,在1964-2017這段期間Class A股成長率為2,404,748%

意思是在1964年當年若投資波克夏美金10000元到2017年股票價值將超過2.4億美金。

波克夏無疑是一支地表上最強大的超級成長股,這驚人的績效是為什麼巴菲特的名字幾

乎出現在每一本投資大師著作當中的原因。

然而波克夏的長期成長不可能是戲劇性的,而且一定顯著不如過去五十年的水準,因為其

規模已經太過龐大了,但是以19%的成長率來看波克夏未來的表現還是將優於一般美國

企業,未來成長率合理保守預估範圍將落在10-15%之間。

波克夏的合理價格？

依據2013年報指出PBR1.2時波克夏會開始回購股權,因此Brk.B的合理價格用本淨比

1.2為進場判斷。

其實網路上投資波克夏的人不少,但能長期持續投資首推邱涵能與哈德威先生。

他們在個人網站與粉絲頁中都有計算PBR與股價對照表。

我個人則使用網站gurufocus。

gurufocus類似台灣的財報狗。

PBR的數率是免費提供的,但若要再進一步搜尋個股其他數據則需要成為付費會員。

波克夏無疑是一間好公司,對於好公司期望用便宜價格買進在現實上則有點行不通。

巴菲特的投資哲學是-

「以合理價格買進絕佳公司,比以絕佳價格買進平庸公司要好得多」。

依照邱涵能先生提供的資料,即使股災波克夏的PBR也未能落到1以下,因此：

PBR<1.5,合理價格✓可以買進

PBR<1.2,便宜價格✓積極買進

我覺得每個人整體的投資策略不同,所以適合每個人的PBR合理價也會不同。

波克夏在我的投資策略中屬於理財教育這一塊。

什麼？什麼樣的投資策略叫理財教育？

簡單來說,波克夏是我為小孩選的股票。

小孩每年的存下來的零用錢與壓歲錢將全數投入Brk.B。

若小孩存一股我相對幫他存二股。

Brk.B的賬戶將完全屬於他,藉著投資數字的實際變動幫助他感受複利的效果與理財的

重要性。

也因此我對PBR合理的價格不會太嚴格,將落在1.3-1.4之間。

我自己的長線的佈局是在波動較大的ETF上。

波克夏接班問題？

波克夏已經為巴菲特與蒙格退下來的日子做好周全準備,其退位準備在於：

1.強健的經濟數據

2.一隊傑出管理人

3.可以應付所有情況的頂級財力

4.堅若磐石的企業文化

很多報導喜歡預測波克夏各資產管理部的接班人是誰,其實對投資人來說最有信心的觀

察我認為在於董監事的持股狀況。

巴菲特本人的財富超過99%在波克夏的股票。

查理蒙格與董事絕大多數的財富也是波克夏的股票。

在波克夏你的資產和巴菲特是同進同退。

當然,若換位接班後每一季的財報就需要特別花時間觀察。

對於成長股來說,出場的條件在於獲利衰退,成長性不如預期。

我強力推薦想投資波克夏的人去看看「巴菲特寫給股東的信」。

我覺得好的企業文化是很難得可貴的。

日本人的文化是安靜、乾淨,不管誰當老大這種文化都不會被改變。

台灣人的文化是一上馬路所有禮貌、熱情都不見,不管藍綠誰執政都一樣。

任何一家好企業都會遇到接班人問題,不只是波克夏。

有良好文化的企業足以證明經營者的深謀遠慮。

真的很推薦「巴菲特寫給股東的信」,任何一個價值投資者都會從中獲益良多的!

#波克夏B股代號BRK.B
#Class B的權利是A股的1500分之1
#因此B股的市價接近A股的1500分之1