費絲小姐

關於本書作者-霍華馬克斯,專精投資於高收益債券領域,為橡樹資本(Oaktree Capital Group,美股代

號OAK)的創辦人。他的第一本著作「投資最重要的事」被廣大投資人認為是必讀的經典書籍之一,

必讀之作的續集這次請到了橋水基金創辦人雷達利歐推薦外,更厲害的是這次還多了查理蒙格推薦

(他很少掛名推薦,這是我看過的第一本而我愛死他腦袋裡的東西♥︎)。

這本書的目的在於幫助讀者了解(某種程度的預測)我們所處的市場週期位置,而市場週期是由總體

經濟市場和市場心理合而決定,總體經濟則包括經濟週期、央行管理週期、信貸循環與房地產週期

等等(缺了能源週期)。作者在這本書裡試圖處理一個複雜且有多重要素重疊的主題,也就是說這本

書不會很容易讀,你不會只讀一次,也不該只讀一次。

由於這本書架構龐大,以下是我就三個非常簡單的層面來說明為什麼要讀這本書:

為什麼要研究市場週期?

如果你在任何時間/任何週期,投資行為都一樣你只可能誤解了輸>贏的可能性,簡單的說隨著我們在

週期裡的位置改變,你的勝算也跟著改變。身為投資人很多事超乎我們所能控制,我們不知道未來會

如何,但是如果能了解現在我們在週期的那個位置我們就能提高勝率!

優秀投資人的特質?

任何人都能在上漲走勢賺到錢。問題是,你在上漲走勢賺到錢卻在下跌階段賠了錢那麼你的績效會

很平庸。如何判斷一個人是不是優秀的投資人就是看他對趨勢的洞察,有沒有提升他的投資勝率。

而所謂的趨勢就是思考哪些事可能發生與發生的可能性。再白話文一點,優秀的投資人為了在投資

賽局中贏多輸少,他必須有知識上的優勢,他對未來趨勢的了解會比一般人多。

我的解讀是想成為一位優秀的投資人你必須要知道自己需要那些技能,然後專注的去累積。除了基本

商業理財書籍與公司年報之外,為了懂看財報你必須讀點會計、為了解商業模式你必須讀些企業傳

記、為了學會一個人如何度過難關你必須讀個人傳記、為了記取教訓你也需要了解歷史、為了認清

人性你需要閱讀心理學 、為了避免偏誤你可能需要破解你的大腦還有關於聯邦銀行對控制市場威力

的好課程,要長年累月‘讀破萬卷書’,不斷收集、整理、修正自己判定的知識,這些知識就像大腦中的

一張濾網,人與人濾網品質的區別就是思考能力的呈現。

這讓我想到李孝來說的「努力不像傳說中的那麼辛苦,可是努力需要耐心,是這份耐心比多數人想像

的巨大很多。」

現在市場週期的位置?

在霍華馬克斯接受的專訪裡談到,目前市場已來到第8局,但不知道這場比賽究竟有幾局(棒球比賽共9

局)。所以現在的關鍵在於如何應對週期？也就是說投資人是利用了解到所處的週期位置來調整應

對的投資金額百分比與在攻擊型和防禦型的資產間做出適當的配置比例。簡單說,貴的時候放慢腳

步;便宜的時候你要押大!

結論:了解賭盤,只有賭盤對你有利的時候才下注

我的了解是:

1.目前資產價格處於高點

目前美股本益比調整後約在30倍左右,2000年網路泡沫本益比水準在44倍,2008年金融海嘯的本益

比水平為27倍。

2.預期報酬降低

目前市場估值過高而熱錢很多可以投資的項目卻不多。

3.美國進入升息週期

基準利率由央行決定,公債利率是市場決定。當長短期公債殖利率利差由正轉負,再由負轉正,全球景

氣就準備進入衰退階段。

4.全球貨幣緊縮政策

一下轉鷹一下變鴿。

5.國際局勢緊張

2019在中國經濟放緩、美國貿易大戰和英國脫歐的問題之間可以看出會是個混亂的一年。

6.債務水準處於高點

美國和中國一樣有著巨大的經濟泡沫,中國是房地產泡沫,而美國是為了刺激經濟發展的債務泡沫。

最後說一下馬克斯的Oaktree Captial Management在2018年第三季加碼加州最大電力公司PG&E

。PG&E這間業務覆蓋2/3的加州地區,作為一間人人都離不開的民營公用事業公司護城河可以說很

深。結果2018年11月發生史上最慘加州野火,過去三個月裡PG&E(肇事者)市值從360億美元下降到

47億美元等於掉了一整個eBay,並在2019年1月申請破產保護。

犯錯是糾正行為的好機會,沒錯!霍華馬克斯會犯錯、華倫巴菲特會犯錯、查理蒙格在1973~74年股

市崩盤中度過他人生中最困難的一段時刻,但每個人能夠犯錯的本錢不同!現在資產價格如此高充滿

風險;買,是一種能力。不買,是一種智慧。

共勉～